MSPA4 Companhia Melhoramentos de São Paulo

A Companhia Melhoramentos de São Paulo, negociada na B3 por meio dos tickers MSPA3 e MSPA4, é uma das empresas mais tradicionais do país, com origem no século XIX. Seu histórico remonta a 1877, quando o Coronel Antônio Proost Rodovalho iniciou atividades de produção de cal em sua fazenda às margens do Rio Juqueri-Guaçu, em uma região que passaria a ser conhecida como Caieiras. Poucos anos depois, em 1890, é formalmente constituída a Companhia Melhoramentos de São Paulo, inicialmente ligada à fabricação de papel e à infraestrutura urbana em São Paulo, em um contexto de rápida expansão econômica da capital paulista. Ao longo das décadas seguintes, a empresa diversificou suas operações, integrando produção de papel, atividades editoriais e infraestrutura própria de energia e transporte para sustentar sua base industrial em Caieiras.

Desde cedo, a companhia combinou produção industrial e atividades editoriais. Na virada do século XX, passou a fornecer papel para a gráfica e editora Bühnaeds & Cia., onde atuavam os irmãos Otto e Alfried Weiszflog, que viriam a ser figuras centrais na história da empresa. Em 1915, a editora ligada ao grupo publicou “O Patinho Feio”, considerado o primeiro livro infantil impresso no Brasil, sinalizando a entrada mais estruturada no mercado editorial. Em 1920, ocorre a integração societária entre a Weiszflog Irmãos e a Melhoramentos, consolidando um conglomerado que unia base florestal, produção de papel e atividade editorial. Na década de 1920, a companhia ampliou sua capacidade produtiva de papel e expandiu o catálogo de livros, reforçando a presença tanto na cadeia de papel quanto na de conteúdo literário.

Ao longo do século XX, a Companhia Melhoramentos de São Paulo aprofundou sua atuação em florestas plantadas e em celulose. Em 1942, incorporou a Fazenda Levantina, em Camanducaia (MG), iniciando ali a produção da primeira celulose brasileira. Em 1946, obteve em Caieiras a produção de celulose a partir de eucalipto, marco técnico relevante no setor. A partir da década de 1920, a empresa já vinha realizando plantios renováveis de eucalipto em larga escala, prática que se intensificou com o tempo e deu origem à atual operação de fibras de alto rendimento. Em 1982, inovou ao iniciar a produção de polpa de celulose do tipo CTMP a partir de eucalipto, tecnologia que permitiu o desenvolvimento de aplicações específicas, como papel higiênico a partir dessa matéria-prima.

Na estrutura atual, a Companhia Melhoramentos de São Paulo funciona predominantemente como uma holding de instituições não financeiras, com foco em participações em outras sociedades e na administração de seu patrimônio imobiliário. O grupo organiza suas operações em três frentes principais, classificadas como segmentos de fibras de alto rendimento, editorial e imobiliário. Em 2024, segundo as demonstrações consolidadas, o segmento de fibras de alto rendimento respondeu por aproximadamente 85% da receita operacional líquida, enquanto o editorial representou cerca de 14% e o imobiliário 1%. A companhia administra três fazendas – em Caieiras e Bragança Paulista, no estado de São Paulo, e em Camanducaia, em Minas Gerais – além de sua sede na capital paulista, que também é utilizada para locação de espaços corporativos, auditório e áreas para eventos.

O braço florestal e industrial do grupo é concentrado na controlada Melhoramentos Florestal Ltda., responsável por atividades de silvicultura, florestamento e reflorestamento, bem como pela fabricação de fibras de alto rendimento a partir de madeira de reflorestamento, especialmente pinus e eucalipto. O processo produtivo envolve o desfibramento da madeira, e a empresa também presta serviços de gestão de manejos silviculturais em reflorestamentos próprios e de terceiros. As fibras produzidas são destinadas a clientes industriais e distribuídas por meio de vendas diretas, com logística rodoviária. A Melhoramentos Florestal detém participação estimada em torno de 32% no seu mercado de atuação em fibras de alto rendimento, em um contexto de preços internacionais de celulose considerados favoráveis, embora com maior competição local desde a entrada de um novo concorrente em 2018. Essa concentração de receita é refletida também na base de clientes, já que três compradores respondem por cerca de 93% do faturamento dessa controlada.

O segmento editorial é desenvolvido por um conjunto de controladas, entre elas Editora Melhoramentos Ltda., Melhoramentos Livros Ltda., Cora Livros Ltda., Jaguari Livros Ltda., Melhoramentos Livrarias Ltda., Melhoramentos Melius Ltda., Melhoramentos Manguinhos Ltda. e Terras Bonsucesso Ltda. Essas empresas atuam em editoração, diagramação, produção de textos e ilustrações, bem como na publicação e comercialização de livros, conteúdos literários e materiais educativos e culturais, em diferentes suportes. A distribuição é feita por logística terceirizada, distribuidores e representantes comerciais. A Editora Melhoramentos, especificamente, estima ter cerca de 1% de participação em um mercado bastante pulverizado, impactado pela crise do varejo de livros e pela competição com outras formas de entretenimento, como streaming e jogos. Em 2024, o segmento editorial respondeu por aproximadamente 14% da receita operacional consolidada, apoiado também em uma base de clientes concentrada, em que três compradores representam 44% da receita da controlada editorial.

Um terceiro pilar do conglomerado está ligado ao desenvolvimento e exploração imobiliária. Diversas controladas, como Altea Empreendimentos Ltda., PLD Cajamar V Empreendimentos Imobiliários S.A., Engelote Incorporações e Urbanismo S.A. e Setor K Empreendimento Imobiliário SPE Ltda., têm como foco a compra e venda de imóveis, loteamento, incorporação e construção, administração e locação de bens próprios, com ênfase em imóveis voltados à exploração logística. Há também uma Sociedade em Conta de Participação com a Swiss Park Caieiras Incorporadora SPE Ltda., firmada em 2018, para o desenvolvimento de loteamento imobiliário em terrenos da companhia em Caieiras (SP). Embora o segmento imobiliário represente parcela pequena da receita operacional líquida – cerca de 1% em 2024 –, ele está diretamente relacionado ao aproveitamento do portfólio de ativos fundiários e industriais acumulado historicamente pela empresa.

A Companhia Melhoramentos de São Paulo e suas controladas operam predominantemente no mercado interno e não apresentam receitas relevantes no exterior, não estando sujeitas, portanto, à regulação de mercados internacionais. Do ponto de vista regulatório doméstico, a principal exposição está concentrada na Melhoramentos Florestal, que depende de licenças ambientais e sanitárias para suas operações. Entre os órgãos envolvidos estão o Instituto Estadual de Florestas (IEF) e a Secretaria de Meio Ambiente de Minas Gerais (SUPRAM) para o processo de licenciamento e selo florestal, além da ANVISA para a produção de embalagens de polpa moldada. Nas relações com fornecedores, destaca-se a regulação de energia elétrica, por se tratar de serviço público sujeito às normas da ANEEL, e o controle de papel imune aplicado às operações editoriais, regido por normas da SEFAZ/SP e da Receita Federal.

Em termos ambientais, sociais e de governança (ASG), a companhia mantém uma estrutura formalizada de políticas e relatórios. Anualmente, divulga relatório de sustentabilidade baseado em padrões GRI e SASB, e desde o exercício de 2022 o inventário de emissões de carbono passou a ser auditado por empresa independente. Em 2023, elaborou sua matriz de materialidade em ASG, e considera como prioritários para seu negócio diversos Objetivos de Desenvolvimento Sustentável da ONU, incluindo temas ligados à educação, água, energia limpa, trabalho decente, inovação, consumo responsável, clima e vida terrestre. A controlada Melhoramentos Florestal possui certificação FSC puro (100%) e adota uma Política de Desenvolvimento Florestal que enfatiza manejo sustentável, proteção de ecossistemas, conservação de recursos hídricos e respeito às legislações ambientais e trabalhistas em São Paulo e Minas Gerais. A companhia também mantém um Código de Responsabilidade Socioambiental para Fornecedores e reflete aspectos de sustentabilidade e ética em seu Código de Conduta, reforçando diretrizes de governança corporativa aplicáveis a todo o conglomerado.

As ações MSPA3 e MSPA4 representam, portanto, participação em um grupo empresarial com atuação concentrada em fibras de alto rendimento para a indústria, apoiada em base florestal certificada, complementada por um negócio editorial de livros e conteúdos educacionais e um portfólio de ativos imobiliários voltados à exploração logística e desenvolvimento urbano. Essa combinação de segmentos, com forte peso do negócio florestal-industrial, é condicionada por fatores como dinâmica de preços da celulose, concentração de clientes industriais, ambiente competitivo no mercado editorial brasileiro e o aproveitamento econômico de um portfólio imobiliário historicamente constituído em áreas estratégicas de São Paulo e Minas Gerais.