ALUP11

Alupar Investimento S.A. é uma holding do setor de energia que atua principalmente em transmissão e geração de energia elétrica, com foco em ativos de longo prazo e contratos regulados. Suas ações são negociadas na B3 sob os tickers ALUP3, ALUP4 e ALUP11, estruturadas em ações ordinárias, preferenciais e units. A origem operacional do grupo remonta à Companhia Técnica de Engenharia Elétrica, que iniciou atividades em transmissão em 2000 ao vencer o leilão 11/1999 da ANEEL para exploração de 252,5 km de linhas por meio da ECTE. A Alupar, como holding, foi constituída em 2006 e, entre 2007 e 2008, consolidou um conjunto de participações em diversas transmissoras e geradoras, antes detidas pelo seu controlador, por meio de aquisições, reorganização societária e investimentos em projetos greenfield de infraestrutura elétrica.

A trajetória de crescimento da companhia foi marcada pela expansão via leilões regulados e aquisições. Em transmissão, passou a deter participações em empresas como EATE, ECTE, ENTE, ERTE, ETEP, ETES, Lumitrans, STC, STN, Transirapé, Transleste e Transudeste. Na geração, adquiriu e desenvolveu usinas hidrelétricas e pequenas centrais hidrelétricas como Foz do Rio Claro, Ijuí, Queluz e Lavrinhas, além do complexo eólico Energia dos Ventos, entre outros ativos. A partir de 2008, ampliou o portfólio com concessões de transmissão como EBTE, ESDE, ETEM, ETVG, TME, TNE e ETSE, e usinas como Ferreira Gomes, além de projetos no exterior, incluindo a PCH Morro Azul na Colômbia e a UHE La Virgen no Peru. A companhia destaca que, com exceção da AETE, os ativos de transmissão e geração em operação foram desenvolvidos e implementados pela própria Alupar, evidenciando atuação relevante em projetos greenfield.

O modelo de negócios da Alupar é baseado na obtenção e na exploração de concessões de transmissão e geração. Em transmissão, a receita é predominantemente regulada por meio da Receita Anual Permitida (RAP), definida nos contratos de concessão e ajustada anualmente pela inflação. Essa RAP é vinculada à disponibilidade das linhas e subestações, e não ao volume de energia efetivamente transmitido, o que reduz exposição direta a risco de demanda. Em determinados contratos, há revisões tarifárias nos anos 5, 10 e 15 da concessão, com reposicionamento baseado em custos de capital, o que impacta o perfil de receita ao longo do tempo. No segmento de geração, a companhia concentra-se em fontes renováveis – hidrelétricas, PCHs, parques eólicos e projetos solares – com grande parte da energia contratada em longo prazo, seja no ambiente regulado, seja em contratos bilaterais, o que também contribui para previsibilidade de caixa.

Do ponto de vista operacional, a Alupar consolidou, até 31 de dezembro de 2025, um portfólio de 44 concessões de transmissão de energia elétrica distribuídas entre Brasil, Colômbia, Peru e Chile, sendo 31 já operacionais no Brasil e 13 em construção, incluindo projetos em implantação nesses quatro países. No total, o sistema de transmissão sob gestão soma 10.095 km de linhas, dos quais 9.222 km localizados no Brasil, cerca de 337 km na Colômbia, 520 km no Peru e 15,7 km no Chile, o que representa aproximadamente 4,66% das linhas do Sistema Interligado Nacional brasileiro. A rede é composta por linhas aéreas de alta tensão (tipicamente iguais ou superiores a 230 kV) e subestações com diferentes níveis de tensão, ocupando faixas de servidão em áreas públicas e privadas, obtidas por direito de passagem e, quando aplicável, mediante indenização aos proprietários.

O segmento de transmissão é o principal gerador de receita da companhia. No exercício encerrado em 31 de dezembro de 2025, o segmento respondeu por cerca de 80,3% da receita bruta total consolidada, com receita operacional líquida consolidada de R$ 4,4 bilhões, EBITDA de R$ 3,3 bilhões e margem EBITDA em torno de 75%. A receita anual contratada de transmissão para o ciclo de RAP 2025–2026 somava aproximadamente R$ 4,96 bilhões, incluindo ativos em implantação no Brasil e em outros países da América Latina, sendo uma parcela relevante associada à participação da Alupar nesses ativos operacionais. Em termos de resultado por segmento, a transmissão contribuiu com a maior parte do lucro líquido atribuível aos controladores, que alcançou R$ 1,2 bilhão em 2025, refletindo o caráter intensivo em capital na fase de construção, seguido por custos operacionais e de manutenção relativamente menores na fase operacional.

Na geração de energia elétrica, a companhia opera exclusivamente com fontes renováveis. Em 31 de dezembro de 2025, a capacidade instalada em operação era de 798,5 MW, sendo 575,1 MW provenientes de usinas hidrelétricas e PCHs e 161,7 MW de sete parques eólicos, além de projetos solares em fase mais inicial. A atividade de geração está distribuída entre Brasil, Peru e Colômbia, com as usinas brasileiras hidrelétricas e PCHs integradas ao Mecanismo de Realocação de Energia (MRE), o que permite a comercialização da energia assegurada, mitigando parte do risco hidrológico. A comercialização de energia é feita por meio de contratos de longo prazo com distribuidoras e consumidores, com prazos que, em alguns casos, se estendem até a década de 2040 e além, como nos contratos das UHEs Foz do Rio Claro, Ijuí e Ferreira Gomes, de PCHs como Queluz, Lavrinhas e Verde 08 e dos parques eólicos Energia dos Ventos, além de contratos de autoprodução com grandes consumidores industriais.

A presença geográfica da Alupar é essencialmente latino-americana, com base no Brasil e expansão seletiva em países vizinhos. No Brasil, os ativos de transmissão estão distribuídos por diversos estados, incluindo projetos em implantação nos estados do Amazonas, Roraima, Goiás, Minas Gerais e São Paulo, além de linhas de longa distância conectando regiões de geração a centros de consumo. Na Colômbia, no Peru e no Chile, a empresa atua tanto na implantação quanto na operação de sistemas de transmissão, via controladas locais como a Transmissora Colombiana de Energia, entre outras. Em geração, além da base no Brasil, a companhia detém concessões e autorizações para usinas hidrelétricas e PCHs na Colômbia e no Peru, com destaque para a UHE La Virgen, no Peru, reforçando a diversificação de ativos fora do mercado brasileiro, embora a maior parte dos resultados ainda seja gerada domesticamente.

A estrutura de clientes da Alupar é pulverizada, tanto em transmissão quanto em geração. Em 31 de dezembro de 2025, a companhia não possuía nenhum cliente individual responsável por mais de 10% da receita operacional líquida total, o que reduz a concentração de risco de crédito em um único agente. As receitas em transmissão são recebidas principalmente de agentes do setor elétrico participantes do sistema, sob coordenação de órgãos como a ANEEL e o Operador Nacional do Sistema Elétrico (ONS) no Brasil, enquanto na geração a carteira é composta majoritariamente por distribuidoras de energia e grandes consumidores contratantes em ambientes regulado e livre, inclusive com contratos denominados em longo prazo e indexados à inflação.

As atividades da Alupar estão sujeitas a um ambiente fortemente regulado. No Brasil, a empresa depende de concessões, autorizações e licenças emitidas pela ANEEL, e sua operação em transmissão está integrada ao Sistema Interligado Nacional, sob coordenação do ONS, em regime de livre acesso à Rede Básica. Nos demais países em que atua, a companhia é regulada por entidades setoriais locais, como a Comisión Nacional de Energía e a Superintendencia de Electricidad y Combustibles na Colômbia, o Ministério de Energía y Minas no Peru e o Coordinador Eléctrico Nacional (CEN) no Chile. Esse arcabouço regulatório define regras para outorga, remuneração via RAP, padrões de disponibilidade, procedimento de leilões e mecanismos de expansão, inserindo a Alupar em um contexto em que a previsibilidade contratual é combinada com exigências de desempenho operacional, qualidade do serviço e cumprimento de requisitos técnicos e ambientais.